國債期貨近期出現(xiàn)了大幅回調，周一開盤更是直接“跳水”，尤其是長期國債之前的漲幅較大，近兩日的回調幅度也是最大的。央行多次提醒長期國債存在風險，那么這次期債的大幅回調是否意味著正式開啟了下行周期呢？

“這次債市回調只是短期現(xiàn)象，并不能說明牛市已經結束。”一德期貨葫蘆島融衍生品高級分析師劉曉藝認為，考慮到央行相關負責人的表態(tài)，即“長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區(qū)間內”，以及此前提及的“關注長期利率變化”，監(jiān)管層認為前期利率下行過快導致長端利率估值偏低，擔憂風險持續(xù)積累，也促使債市多頭止盈離場，帶動盤面回調。

劉曉藝稱：“4月末資葫蘆島面收斂也是債市調整的另一重要因素。” 4月8日，市場利率定價自律機制發(fā)布倡議，要求銀行業(yè)葫蘆島融機構禁止通過手工補息的方式高息攬儲，并在4月底前完成整改。月末大行減少資葫蘆島融出，銀行間資葫蘆島面收緊，中短端利率隨之調整。

東證期貨國債分析師張粲東也認為，中長期債市行情反轉的可能性不大。他認為，當前市場風險偏好回升，股市上漲，穩(wěn)地產政策預期升溫，債市持續(xù)調整使理財贖回壓力上升等因素短期對市場情緒影響較大，債市快速走弱。但中長期來看，基本面邏輯并未發(fā)生明顯變化，居民部門主動融資需求不強，內生性通脹壓力偏低的問題短期很難解決，因此債市行情反轉尚需等待。

期貨日報記者觀察到，近兩個交易日，債市大幅回調的同時A股持續(xù)飄紅，周一上證指數(shù)更是重返3100點，股指市場有望逐步開啟上行趨勢，股債蹺蹺板效應是否會對債市造成一定壓制？

劉曉藝認為，在前期債市走強且信用利差壓縮到極低水平后，近期信用溢價有所反彈，這與A股走強帶動市場風險偏好回升有關。4月下旬以來，受日元快速貶值、美聯(lián)儲降息時點預期延后、美國一季度GDP數(shù)據不及預期等影響，外資加大對A股和港股的配置，特別是最近幾個交易日北向資葫蘆島持續(xù)快速流入，成為推動A股走強的重要力量。但從國內基本面情況看，當前國內經濟依然處于溫和復蘇階段，改善力度并不明顯。市場等待即將召開的中央政治局會議關于政策信號的表述，短期市場風險偏好難以回落，對債市有一定壓制。

“外資加倉助推股市上漲。地產板塊上漲幅度較大，也反映出市場對國內政策發(fā)力有一定預期?！睆堲訓|告訴記者，短期看，股市上漲對債市的影響更多是情緒面上的。人民幣匯率較為穩(wěn)定，外資在加倉中國股市的同時也會增配國內債券，而穩(wěn)地產政策尚未集中落地。股債市場受到相同因素的影響，一是國內經濟基本面的強弱，若內需不足的問題得不到解決，市場風險偏好難以持續(xù)上升。二是央行態(tài)度與貨幣政策基調，如果央行大量投放流動性，股債雙牛行情也可能出現(xiàn)。

臨近五一小長假，市場本身容易受到節(jié)前避險情緒的影響。張粲東提醒投資者，近期國債期貨市場大幅回調，節(jié)前最后一個交易日債市調整壓力仍大，建議以偏空思路對待。近期債市下跌幅度較大，需警惕理財贖回風險。

由于理財產品投資者風險偏好較低，負債端相對不穩(wěn)定，若債市持續(xù)調整，投資者可能會贖回產品，加劇債市調整的幅度。

五一假期期間美聯(lián)儲將召開5月利率會議，近期美國“滯脹”壓力有所顯現(xiàn)，市場對美聯(lián)儲降息的預期進一步下修，也需警惕外圍市場風險外溢。

劉曉藝認為，從現(xiàn)券估值看，四個交易日內，30年期國債和10年期國債收益率已分別上行20和17個基點，幅度不小。復盤近3年國債期貨牛市中的調整行情，10年期國債現(xiàn)券調整幅度在10—21個基點范圍內。而1—5年期債券收益率已經上行10—15個基點，接近3月初高點。結合當前經濟溫和修復的基本面情況，考慮今年前4個月專項債發(fā)行偏慢的情況，預計5月至9月政府債發(fā)行將提速，貨幣政策收緊的可能性不大，短期各期限國債期貨繼續(xù)調整的空間有限。在房地產市場修復偏慢和地方化債背景下，資產欠配邏輯仍在，因此短期擾動難以撼動“債?！被A，調整后或是入場的好機會。