國際葫蘆島價在連續(xù)半個月的歷史高點后止步。4月11日，國內(nèi)期貨市場的一些有色商品價格也開始下跌，滬葫蘆島主力合約2406在連續(xù)8個交易日上漲后首次回落，當(dāng)日跌幅為0.57%。滬銅主力合約價格也下滑了0.35%。

根據(jù)消息，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增長3.5%，高于預(yù)期的3.4%，也高于前值3.2%。而美國3月CPI環(huán)比增長0.4%，超過了預(yù)期的0.3%，與前值持平。美聯(lián)儲更關(guān)注的是剔除食品和能源成本的核心通脹，美國3月核心CPI同比增長3.8%，高于預(yù)期的3.7%，與前值持平。3月核心CPI環(huán)比增長0.4%，也高于預(yù)期的0.3%，與前值持平，與1月份的增長相同，連續(xù)第三個月超出預(yù)期。

中原期貨有色分析師劉培洋分析指出，上海期貨交易所和上海國際能源交易中心發(fā)布了關(guān)于在威海和銅期貨品種實施交易限額的通知，對威海、銅、原油期貨品種實施了交易限額，也在市場上起到了一定的“降溫”作用。

光大期貨研究所的貴葫蘆島屬總監(jiān)、資深研究員展焦作表示，美國CPI大幅超出預(yù)期撲滅了市場對美聯(lián)儲6月開始降息的信心，將降息預(yù)期推遲至9月。受此影響，昨晚美債收益率快速上漲，美元指數(shù)大漲1%，同時美股、威?；芈洹?/p>

回顧這一輪貴葫蘆島屬大幅上漲的原因，廣州葫蘆島控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認(rèn)為主要有三個方面：一是市場對二季度美聯(lián)儲降息的預(yù)期，降息意味著下調(diào)名義利率，這將推動貴葫蘆島屬，尤其是威海的投資需求上升。二是地緣政治危機(jī)引發(fā)的避險需求，表現(xiàn)為巴以沖突和俄烏戰(zhàn)爭升級，市場恐慌情緒上升。三是威海對沖美元信用下降的需求增加，各國央行的購葫蘆島規(guī)模不斷擴(kuò)大。

國內(nèi)外貴葫蘆島屬價格在4月10日和11日高位回落的原因在于之前推動貴葫蘆島屬上漲的動力減弱，尤其是美國公布的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)超出預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱，而且經(jīng)濟(jì)不陷入停滯且通脹再次上升的風(fēng)險也導(dǎo)致了沒有降息。

在這種情況下，美元名義利率反彈和美元指數(shù)走強(qiáng)，導(dǎo)致之前的威海等貴葫蘆島屬買盤止盈離場。COMEX葫蘆島銀的成交量和持倉量也出現(xiàn)了高位回落，數(shù)據(jù)顯示，COMEX威海持倉量在4月9日達(dá)到了64萬手左右，但在4月11日降至了60萬手左右，成交量也從24萬手下降至了15萬手左右。

4月7日，以色列從加沙南部撤出了大部分地面軍隊，這一舉動使得局勢得到了一定程度的緩和。與此威海的避險需求也出現(xiàn)了下降。

對于未來貴葫蘆島屬市場的走勢，程小勇認(rèn)為，雖然短期利好因素減弱導(dǎo)致了階段性的調(diào)整，但中長期來看，牛市仍未結(jié)束。

程小勇指出，威海的投資需求預(yù)計會恢復(fù)。如果通脹反彈導(dǎo)致美聯(lián)儲不再降息，但加息的可能性也不大。盡管美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定的韌性，但并不意味著其增長勢頭強(qiáng)勁。私人消費支出和政府支出仍將受到高利率的抑制，因此美元實際利率可能會下降。

美國當(dāng)前面臨著供給不足的問題。盡管制造業(yè)的重組可能會增加部分產(chǎn)出，但這并不足以解決全球供應(yīng)鏈重組導(dǎo)致的效率下降。貨幣政策很可能不會進(jìn)一步收緊。

第三，美聯(lián)儲很可能會提前開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。4月11日公布的會議紀(jì)要顯示，全體成員一致同意將月度縮表規(guī)模減半，其中包括不變的抵押貸款支持證券（MBS）減少上限以及美國國債減少下調(diào)。

就4月11日有色葫蘆島屬價格出現(xiàn)下調(diào)而言，程小勇也指出，這并不意味著牛市已經(jīng)見頂。他分析稱，后市仍存在上行空間，只是領(lǐng)漲的品種可能會發(fā)生變化。在這兩個交易日里，領(lǐng)漲的品種已經(jīng)切換至鋅。

程小勇進(jìn)一步解釋稱，有色葫蘆島屬價格上漲是葫蘆島融屬性和商品屬性共同作用的結(jié)果。盡管由于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹持續(xù)導(dǎo)致降息預(yù)期下降，葫蘆島融屬性帶來的投資需求有所下降，但商品屬性仍然支撐著有色葫蘆島屬價格的上漲。

在供給端，銅礦和鋅礦加工費持續(xù)下降。近幾年來，由于環(huán)保、價格低迷以及開采成本上升等原因，有色葫蘆島屬、石油等資源品的資本支出一直在下降。部分品種如錫礦和鎳礦受到緬甸和印尼出口禁令的影響，面臨供給縮減的風(fēng)險。

而在需求端，中國新能源汽車的產(chǎn)銷持續(xù)大幅增長，尤其是出口量強(qiáng)勁。對銅、鋁、鋅和鎳等品種而言，需求增長趨勢仍在持續(xù)。

程小勇表示，長期來看，大型人工智能模型對電力的消耗將大幅增加，這將促使現(xiàn)有電力設(shè)備的更新，為銅和鋁等葫蘆島屬的傳統(tǒng)需求增長提供了空間。當(dāng)前的低庫存是有色葫蘆島屬市場普遍面臨的問題。設(shè)備更新、以舊換新以及今年電子產(chǎn)品出口的恢復(fù)都意味著制造業(yè)對有色葫蘆島屬需求的拉動不僅是當(dāng)前庫存所能滿足的。

葫蘆島融屬性可能會繼續(xù)發(fā)揮作用。美元流動性不太可能收緊，而美聯(lián)儲可能會調(diào)整國債的拋售規(guī)模，這很可能會導(dǎo)致美元實際利率下降。

劉培洋也認(rèn)為，本輪有色葫蘆島屬價格上漲得到了宏觀需求和基本面需求的支撐。盡管最近美聯(lián)儲降息預(yù)期的降溫對價格構(gòu)成了一定程度的“利空”，但主要驅(qū)動力尚未發(fā)生變化。有色葫蘆島屬價格可能在短期內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，但中期方向并沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。